달러 대여 ‘역프리미엄’ 마이너스 진입… 대기업 환전 밀물 땐 환율 급락 우려

국내 외화자금시장에서 달러를 빌릴 때 붙는 가산금리(달러 프리미엄)가 최근 마이너스로 돌아서며 달러 유동성이 과잉 공급된 상태임을 보여주고 있다. 현재는 환율 상승 기대감으로 기업들이 달러 환전을 미루고 있으나, 대기업들의 대규모 원화 환전이 현실화될 경우 현물환 시장에서 환율이 급격히 하락(원화 강세)할 수 있다는 분석이 제기된다.

■ 달러 빌려주며 이자 얹어주는 ‘마이너스 프리미엄’… 5년 평균 하회

외화자금시장에서 3개월물 기준 달러 프리미엄이 -0.3%포인트를 기록했다. 이는 최근 5년 평균인 0.34%포인트를 크게 밑도는 수준이자, 지난해 5월(0.9%포인트) 대비 급격히 하락한 수치다. 달러 프리미엄이 마이너스로 돌아섰다는 것은 자금시장에 달러 공급이 그만큼 넘쳐나 수요자 구하기가 쉬워졌음을 뜻한다.

■ 외화예금 증가와 외국인 채권 유입이 유동성 확대 주도

이처럼 달러가 흔해진 것은 수출 대기업들이 벌어들인 달러를 원화로 바꾸지 않고 은행 예금으로 쌓아두고 있기 때문이다. 국내 5대 시중은행의 달러 예금 잔액은 지난달 말 기준 652억 2,600만 달러로 3월 말 대비 16.9% 증가했다. 이에 더해 세계국채지수(WGBI) 편입 이후 외국인의 국내 채권 투자 자금이 대거 유입되고, 정부의 외환 건전성 규제 완화 조치까지 맞물리며 달러 공급을 부추겼다.

■ 자금-현물 시장의 괴리… ‘SK하이닉스 환전’ 등 대기 물량이 변수

그동안 외화자금시장의 풍부한 달러가 현물환율 하락으로 곧장 이어지지 않았던 것은, 기업들이 달러를 시장에 내다 팔지(매도) 않고 대여 형식으로만 굴려왔기 때문이다. 그러나 시장에서는 SK하이닉스가 미국 주식예탁증서(ADR) 발행으로 확보한 40조 원 규모의 대규모 환전 자금을 7월 중하순부터 9월까지 순차적으로 현물시장에 풀 것으로 예상하고 있다. 한화오션 역시 대규모 선물환 매도에 나서는 등 대기업들의 환전 움직임이 본격화되면 환율 상승 기대심리가 꺾이면서 일시적인 오버슈팅(원화 가치 급등)이 발생할 수 있다는 경고가 나온다.

외환시장 전문가들은  현재 현물시장에서 원·달러 환율이 달러 약세 흐름에 편승해 두 달 만에 1480원대 중반까지 밀려난 상황에서, 장외 자금시장에 누적되어 있던 풍부한 달러 공급 물량마저 대기업 환전 경로를 타고 실물 현물환 시장으로 급격히 쏟아져 들어올 경우 원화 가치의 추세적 강세 압력이 예상보다 가파르게 전개될 수 있다고 전망했다.

  → 달러를 빌려 쓰면서 오히려 이자를 보전받는 기현상이 고착화된 가운데, 외화 금고에 잠겨 있던 대기업의 달러화가 원화로 세차게 환전되기 시작하는 늦여름을 기점으로 외환시장의 수급 불균형이 해소되며 환율 급락 장세가 연출될 수 있어 철저한 대비가 요구된다.